En cause : le Trust GBTC

Grayscale a lancé le tout premier fonds bitcoin coté en bourse aux États-Unis dès 2013. Ce Trust nommé GBTC (Grayscale Bitcoin) s’échange sur le marché OTCQX.

Cela faisait plusieurs années que Grayscale démarchait la SEC pour transformer son Trust en ETF, sans succès. Tout a changé le 29 août 2023, lorsque la Cour d’appel du district de Columbia lui a donné raison.

Ce verdict fut le second jalon important vers la validation des ETF après l’entrée dans la danse de BlackRock deux mois plus tôt. La SEC a finalement validé tous les ETF d’un coup le 10 janvier dernier.

Toutefois, Gary Gensler a semble-t-il été taquin. Le président de la SEC savait que les clients du GBTC s’en iraient rejoindre les ETF qui offrent des frais de gestion huit fois plus bas.

Or la SEC a insisté pour que toutes les transactions depuis et vers les ETF se fassent obligatoirement « in cash », et non pas « in-kind ». Si bien que les clients quittant GBTC ne peuvent pas simplement transférer leurs bitcoins vers les nouveaux ETF. Il leur faut d’abord tout vendre pour des dollars.

Dit autrement, le passage du trust aux ETF déclenche mécaniquement un dump de bitcoins sur le marché. D’où la pression baissière…

GBTC c’est 600 000 bitcoins…

En deux jours, près de 30 000 bitcoins ont été gobés par les 10 ETF. Soit environ 1,4 milliard de dollars. En soustrayant les sorties nettes du Trust GBTC (579 millions de dollars, soit l’équivalent de 14 000 bitcoins), nous obtenons des entrées nettes de +821 millions de dollars.

Mais alors, pourquoi le bitcoin baisse si nous avons des entrées nettes aussi larges en dépit des ventes du fonds GBTC ?

Parce que les gestionnaires des ETF détenaient déjà des bitcoins en prévision du jour J. Il est par conséquent probable qu’ils n’aient pas eu à acheter pour 821 millions de dollars de bitcoin. Ce sont donc les ventes du Trust GBTC qui impactent le plus le marché à court terme.

Un autre facteur à prendre en compte est que plusieurs grandes banques américaines ne laissent pas leurs clients investir dans les ETF. Il s’agit entre autres de Citi, Bank of America Merrill Lynch, Edward Jones, UBS, etc. Un certain nombre de clients du Trust GBTC ne peuvent donc pas encore effectuer leur rotation.

Quoi qu’il en soit, c’est en tout 11 500 BTC que BlackRock a déjà dû mettre en réserve pour satisfaire la demande. Soit environ 1/3 du gâteau. Fidelity (FITB) et Bitwise (BITB) complètent le podium :

Dans l’ensemble, c’est plus de 30 000 bitcoins que les ETF ont gobés en seulement deux jours. Cela équivaut à près de 33 jours de production de BTC. Cela représentera même 66 jours de production après le « halving ».

A ce rythme, les 1,8 million de BTC présents sur les exchanges s’épuiseront d’ici juillet prochain. En sachant qu’ils ne pas tous à vendre.

Patience, la bougie verte arrive.

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Nicolas T.

Le Bitcoin est une éruption d’énergie chiffrée incensurable se diffractant aux quatre coins d’un monde en ébullitions géopolitique et inflationniste. Je vous tiens au courant.

Les propos et opinions exprimés dans cet article n’engagent que leur auteur, et ne doivent pas être considérés comme des conseils en investissement. Effectuez vos propres recherches avant toute décision d’investissement.