L’économie US, une source de liquidité primordiale

Les US nous ont surpris avec sa capacité à traverser la hausse des taux entre 2022 et 2023. Le marché de l’emploi est resté assez résilient. Et ce, probablement grâce au fait qu’il fallait remettre en ordre les déséquilibres venant de la crise de la COVID. On parle ici de la pénurie de main d’œuvre après la pandémie. Ces éléments ont permis de maintenir un marché de l’emploi compétitif. Et en parallèle, le processus de désinflation fut un soulagement pour les ménages pour reprendre confiance. Cela a également fini par avoir des répercussions sur les marchés. Voici par exemple l’amélioration du sentiment des consommateurs : 

Le processus de désinflation vient probablement du fait que la Chine a traversé une crise majeure déflationniste. Cela a permis aux US d’importer de la déflation au moins depuis 2023 permettant aux US d’éviter une récession. Voici justement une illustration de cela : 

Les décisions de la FED (banque centrale américaine), un facteur clé

Depuis 2022, les décisions venant des membres de la FED ont un impact sur les marchés. Ils font la pluie et le beau temps depuis 2 ans. Chaque discours est attentivement écouté afin de démystifier si les directives vont être plus accommodantes ou restrictives. Il a été convenu qu’elle procéderait à un ralentissement du rythme de réduction du bilan lors du dernier meeting FOMC de la FED. C’est à dire que depuis le début de la mise en place de la politique monétaire restrictive, la FED ne renouvelle pas les maturités des obligations qu’elle détient portefeuille. Cela diminue donc la liquidité disponible. Voici en exemple la réduction du bilan depuis 2022 :

Cependant, il a été précisé que la FED va réduire le rythme de réduction du bilan de 60B à 35B. Même si la réduction du bilan reste un principe restrictif, le fait de réduire le rythme est perçu comme une sorte d’allégement. Par conséquent, les marchés interprètent cela comme de meilleures conditions financières et progressent vers des ATHs (plus hauts).

Dans un autre registre, on peut regarder la liquidité nette de la FED qui prend en compte à la fois le bilan, le marché repo et le compte du trésor. On peut voir que celle-ci s’améliore depuis fin 2022, ce qui coïncide aussi avec le bottom des marchés US.

Des interventions calculées et bien synchronisées

En parallèle des dernières modifications qui ont été apportées par la banque centrale américaine, il y a eu d’autres intervenants comme celle de la secrétaire du trésor Yellen. Il a été annoncé en parallèle un rachat d’obligations US pour les prochains mois afin d’apaiser les tensions qui entourent la dette US élevée. Un rachat ou buyback en anglais est un processus de racheter des titres afin de diminuer l’offre disponible. Ce programme est introduit depuis la première fois depuis 20 ans. L’objectif même est de réduire la volatilité et les tensions qui viennent principalement du marché obligataire depuis les deux dernières années. On pourrait dire que c’est pour soutenir la liquidité. C’est aussi pour l’une de ces raisons qu’on peut voir que l’indice de la volatilité sur le marché obligataire s’est pas mal détendue les dernières semaines. 

Et dans le même ordre d’idée et pendant la même période, nous avons eu une intervention synchronisée de la banque du japon lorsque la paire USDJPY a taggé le niveau 160. Le Japon est l’un des plus grands détenteurs d’obligations US. C’est pour cela que les interventions de manière synchronisée entre les différentes banques centrales sont importantes.

L’impact de la liquidité sur les actifs

La croissance de la masse monétaire M2 est repassée dans la zone positive, ce qui n’était pas arrivé depuis environ 1an et demi. En règle générale, cela peut être également le signe d’une prochaine croissance économique robuste. La liquidité mène les actifs à risque. 

Par exemple, le bitcoin est un des actifs qui est beaucoup corrélé à la masse monétaire. Une contraction ou une réduction de la masse monétaire est souvent négative pour le bitcoin et vice versa. Ce processus est plutôt logique car la masse monétaire représente l’offre monétaire et celle-ci est illimitée. Ce principe est à l’opposé du bitcoin dont l’offre est limitée à 21 millions. D’autre part, le processus de production du bitcoin est diminué tous les 4 ans, c’est ce qu’on appelle le halving. Comme le taux d’inflation du bitcoin diminue à travers les années, c’est aussi pour cela que le bitcoin réagit positivement à une hausse de la masse monétaire.

L’euphorie des actifs à risque est de retour ?

L’une des conséquences d’une hausse des liquidités est bien évidemment l’euphorie sur les actifs à risque. C’est notamment le cas avec les meme-stocks par exemple (actions qui gagnent en popularité sur les médias ou réseaux sociaux). On a pu le voir avec le retour euphorique des titres GAMESTOP et AMC qui ont marqué 2021. Petit rappel, l’histoire de Gamestop met en avant comment un groupe d’investisseurs débutants (dumb money) ont misé contre l’argent venant d’énormes sociétés d’investissement (smart money) pour les faire tomber. Voici justement la performance de GAMESTOP après un simple tweet du protagoniste de cette histoire, Roaring kitty, il y a quelques jours : 

Lorsque les liquidités tombent à flot, l’euphorie arrive sur les marchés. Et cet argent est transféré un peu sur tout ce qui bouge. Par conséquent, cela peut être également le cas cette année puisque nous avons à la fois les liquidités qui sont présentes et des signes précurseurs sur le retour de meme-stocks.

Par exemple, après l’affaire GAMESTOP et AMC en 2021, l’euphorie s’est transféré sur le marché des altcoins dont les memecoins. Voici justement un graphique mettant en avant GME en orange et les altcoins, on peut voir ce transfert : 

C’est pour cela que les liquidités peuvent être un signe précurseur d’euphorie sur les marchés dont les actifs plus à risque.

CONCLUSION

Il y a plusieurs éléments qui mettent en avant une amélioration au niveau des liquidités pour les prochains mois. Cela peut engendrer à la fois à un melt up (haussier) des marchés financiers et aussi donner un élan d’euphorie sur les actifs plus à risque. Bien évidemment, ce genre de situation ne se termine pas toujours bien, donc il faut rester prudent face à ce genre de situation.

Laetitia B.

Après avoir travaillé pendant 7 ans dans une banque canadienne dont 5 ans dans une équipe de gestion de portefeuille comme analyste, j’ai quitté mes fonctions afin de me consacrer pleinement aux marchés financiers.
Mon but ici, est de démocratiser l’information des marchés financiers auprès de l’audience Cointribune sur différents aspects, notamment l’analyse macro, l’analyse technique, l’analyse intermarchés…

Les propos et opinions exprimés dans cet article n’engagent que leur auteur, et ne doivent pas être considérés comme des conseils en investissement. Effectuez vos propres recherches avant toute décision d’investissement.